銅陵有色(000630)

事件：公司發(fā)布2018年年度報(bào)告。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收845.89億元，同比增長(zhǎng)2.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.09億元，同比增長(zhǎng)31.99%；對(duì)應(yīng)EPS為0.07元/股。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布2019年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)19年實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)銅精礦含銅5.44萬(wàn)噸，陰極銅139萬(wàn)噸，硫酸437.4萬(wàn)噸，黃金12.33噸，白銀467.3噸，銅加工材39.18萬(wàn)噸等。

銅冶煉加工龍頭，資源自給率提高。18年，公司生產(chǎn)陰極銅132.86萬(wàn)噸，陰極銅產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的14.6%，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。自產(chǎn)銅精礦含銅5.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.96%，資源自給率有所提高。18年上半年，銅價(jià)在小幅回落后，震蕩走高，上半年均價(jià)6916.74美元/噸，下半年則受貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，銅價(jià)走低，下半年均價(jià)6138.57美元/噸。受此影響，公司毛利與17年同期相比，先高后低，全年來(lái)看基本持平。

環(huán)保督察趨嚴(yán)，副產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升提升明顯。受中小硫酸廠部分減產(chǎn)及關(guān)停影響，硫酸價(jià)格在18年上漲迅速。18年硫酸全年均價(jià)375.37元/噸，同比增長(zhǎng)43.33%。同時(shí)，公司硫酸產(chǎn)量達(dá)到422.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.61%。受此影響，公司化工及其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛利6.97億元，同比增長(zhǎng)113%。

銅箔業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐漸放量，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司新設(shè)子公司銅陵銅冠銅箔投建“年產(chǎn)2萬(wàn)噸高精度儲(chǔ)能用超薄電子銅箔項(xiàng)目（一期）”，一期產(chǎn)能新增1萬(wàn)噸已成功投產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)6微米、7微米鋰電箔量產(chǎn)。公司目前合計(jì)擁有4萬(wàn)噸銅箔產(chǎn)能，其中標(biāo)準(zhǔn)銅箔產(chǎn)能2.25萬(wàn)噸，鋰電銅箔產(chǎn)能1.75萬(wàn)噸。公司在18年年報(bào)中披露，將推進(jìn)年產(chǎn)15000噸高精度特種電子銅箔擴(kuò)建項(xiàng)目二期Ⅱ段建設(shè)。鋰電銅箔是鋰離子動(dòng)力電池的重要原材料，隨著新能源補(bǔ)貼政策退坡，新能源車對(duì)鋰電池能量密度要求將進(jìn)一步提高，使得6、7微米銅箔需求增長(zhǎng)，未來(lái)看好高端銅箔成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

布局高端航材，著眼未來(lái)發(fā)展。2018年4月11日，公司以自有資金出資2500萬(wàn)元人民幣（占注冊(cè)資本的50%），與航發(fā)資產(chǎn)、航發(fā)航材院、銅陵發(fā)展共同出資設(shè)立子公司特材公司。一方面，本項(xiàng)目通過(guò)對(duì)銅冶煉廢棄物循環(huán)利用來(lái)提煉特種金屬材料，實(shí)現(xiàn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)增值；另一方面，國(guó)家“兩機(jī)”重大專項(xiàng)對(duì)高溫合金關(guān)鍵元素存在中長(zhǎng)期需求，未來(lái)該項(xiàng)目有望產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：受銅價(jià)波動(dòng)、硫酸價(jià)格沖高回落影響，將2019-2020年歸母凈利潤(rùn)由14.22億/17.36億下調(diào)為6.39億/8.19億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.06/0.07元/股，動(dòng)態(tài)PE為44/37倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)下跌、銅箔加工費(fèi)下跌、產(chǎn)能放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)