中新賽克(002912)

事件：公司發(fā)布2018年年報，報告期內實現(xiàn)營收6.91億元，同比增長38.85%；歸母凈利潤2.05億元，同比增長54.73%，扣除非經常性損益后的凈利潤1.97億元，同比增長56.69%；公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.5元（含稅）。公司同時發(fā)布2019年一季報，報告期內實現(xiàn)營收9741.74萬元，同比增長8.21%；歸母凈利潤-621.47萬元，同比減少312.57%，扣除非經常性損益后的凈利潤-693.84萬元，同比減少405.52%

主營業(yè)務有序推進，維持健康現(xiàn)金流：報告期內，公司網絡可視化兩大主業(yè)寬帶網產品和移動網產品分別實現(xiàn)收入3.81億元和2.15億元，同比增長49.35%和15.88%。除此之外，網絡內容安全產品和大數(shù)據(jù)運營產品分別實現(xiàn)收入5436.04萬元和1737.03萬元，相比2017年增長了133.20%和243.93%，同時占總營收的比重大幅提升，由2017年的4.68%和1.01%擴大至7.86%和2.51%。2018年，國家持續(xù)加大對于以網絡安全應用為主的網絡可視化IT建設投入，從而為公司網絡可視化產品帶來持續(xù)的新增需求，公司以此為基礎繼續(xù)加強對后端網絡安全和數(shù)據(jù)處理平臺的投入和市場推廣，取得了業(yè)務的明顯進展。2018年公司經營性現(xiàn)金流凈額為2.26億元，依舊保持高于凈利潤的水平，全年現(xiàn)金回款情況優(yōu)異。

一季度預收款仍居高位，研發(fā)費用顯著增長：截至2018年底，公司預收賬款數(shù)為5.56億元，時至2019年一季度末，公司預收款項仍為5.51億元，結合公司海外項目以及寬帶網項目存在確認周期較長的特性，我們認為一季度收入增速或與項目確認周期相關；而由于公司業(yè)務的季節(jié)性特征，一季度對于全年業(yè)績的影響也較小。公司研發(fā)人員總數(shù)以及薪酬在一季度有明顯增加，致使研發(fā)費用在一季度同比增加45.72%，占營收比例為46.85%，相比2018年的24.17%有顯著提升。

投身5G項目研發(fā)，為發(fā)展新契機蓄勢待發(fā)：5G作為關系到國家綜合競爭力的通信技術，它的產業(yè)化進程正得到我國政府和企業(yè)的合力推進。相比4G，5G在速率、時延、移動性方面將大幅提升，從而導致未來網絡數(shù)據(jù)規(guī)模以及傳輸速度的幾何級增長。以此為契機，網絡可視化技術面臨著新一輪的產品更新周期，尤其是應用于網絡安全的可視化產品，其對于數(shù)據(jù)抓取以及及時處理能力有著極為嚴苛的要求，從而存在針對5G的產品更新剛需，而龐大的數(shù)據(jù)規(guī)模也為大數(shù)據(jù)分析帶來更大的市場空間。公司正積極參與應用于5G網絡的網絡可視化產品的研討，同時大力發(fā)展以大數(shù)據(jù)分析為驅動的后端平臺業(yè)務，為5G時代的到來蓄勢待發(fā)。

投資建議：公司是以網絡可視化為基礎，在推進前端產品研發(fā)更新的同時大力發(fā)展后端平臺業(yè)務，隨著5G時代的到來，公司業(yè)務發(fā)展空間將得到顯著提升。預計2019-2020年EPS分別為2.64元、3.46元，給予“買入-A”評級，6個月目標價125元。

風險提示：5G產品落地不達預期；市場競爭加劇風險。