順網(wǎng)科技(300113)

順網(wǎng)深耕網(wǎng)吧場景，累積海量數(shù)據(jù)，建立行業(yè)壁壘

2010 年， 順網(wǎng)科技在深交易上市。 經(jīng)過多年的發(fā)展， 順網(wǎng)依托網(wǎng)維、計費、安全等軟件在網(wǎng)吧管理軟件市場占有率達到 70%+，覆蓋 10 萬家以上網(wǎng)吧，其大數(shù)據(jù)平臺存儲數(shù)據(jù)超過 6PB，并以 10TB/天的速度遞增。

目前，順網(wǎng)科技主要收入構(gòu)成： 網(wǎng)吧管理軟件、 圍繞網(wǎng)吧流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)（廣告、 Gamelife 等）、游戲業(yè)務(wù)（91Y 等）、展會（China Joy） 、 網(wǎng)絡(luò)安全、云服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

2018 年網(wǎng)吧數(shù)量小幅下滑，行業(yè)規(guī)模基本持平，行業(yè)效率有提升需求

17&18 年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的普及與網(wǎng)吧恢復(fù)審批后的政策紅利衰減，網(wǎng)吧行業(yè)開始出清。截至 2018 年 12 月底，我國網(wǎng)吧實現(xiàn)營業(yè)收入 706 億元，與 2017 年基本持平，網(wǎng)吧數(shù)量 13.8 萬家，相較于 2017 年同比下降 4.2%，小幅出清。 當前網(wǎng)吧面臨網(wǎng)絡(luò)帶寬不高、硬件開支較大、維護成本較高、亟需多業(yè)態(tài)發(fā)展等痛點。

云計算推動網(wǎng)吧運營革命， 5G 時代邊緣計算新嘗試

1）邊緣計算落地垂直場景?！绊樉W(wǎng)云” 實現(xiàn)網(wǎng)吧存儲服務(wù)器移到邊緣節(jié)點，具備“ 海量空間，萬兆帶寬，節(jié)省成本”等優(yōu)勢。 順網(wǎng)在網(wǎng)吧行業(yè)具有高壁壘，地推能力強優(yōu)勢， 截至 19Q1，公司已在全國 42 個城市建成近百個節(jié)點，為近千家網(wǎng)吧提供服務(wù)。 下一步，順網(wǎng)將打造“云 PC”， 目標實現(xiàn)網(wǎng)吧等場景的算力需求由云服務(wù)器集中提供，簡化網(wǎng)吧主運營要求。

2）商業(yè)模式實現(xiàn)雙贏。 順網(wǎng)云單節(jié)點可為 50KM 范圍提供服務(wù)， 據(jù)我們測算， 1~2 個節(jié)點可實現(xiàn)縣級市覆蓋，順網(wǎng)云在規(guī)模效應(yīng)下亦可盈利，商業(yè)模式實現(xiàn)雙贏。

3） 打開新空間。 在我們的假設(shè)下（見正文），未來“順網(wǎng)云”及“云 PC”針對網(wǎng)吧垂直場景的空間可達百億。 云服務(wù)有利于公司引領(lǐng)行業(yè)變革，強化網(wǎng)吧入口價值， 領(lǐng)先家庭、移動場景率先推廣云游戲。 在網(wǎng)吧場景基礎(chǔ)上，還可以拓展社區(qū)、 學校等場景， 與 5G 結(jié)合更具潛力， 打開順網(wǎng)成長空間。

投資建議： 當前，公司股價與 17 年員工持股計劃價格（19.5 元/股）相近，公司計劃以不超過 20 元/股回購公司股票，回購金額為 2.5～5 億元，目前已回購 1.4 億元。 我們預(yù)計公司 19~21 年歸母凈利潤 5.52/6.73/7.94 億，對應(yīng) EPS 0.79/0.97/1.14 元，同比增速為 72%/22%/18% ，對應(yīng)估值為25x/20x/17x， 參照可比公司 19 年平均 41XPE，給予公司 19 年 35X 目標PE，對應(yīng)目標價 27.65 元，首次覆蓋予以買入評級。

風險提示： 公司云服務(wù)推進不及預(yù)期， 浮云所在游戲細分行業(yè)可能面臨的監(jiān)管壓力，廣告主投放意愿降低。