中聯(lián)重科(000157)

事項：

中聯(lián)重科發(fā)布公告，擬使用自有資金以集中競價方式回購公司A股股份，全部用于員工持股計劃。本次回購股份的數(shù)量不低于截至2019年3月31日公司總股本的2.5%，不超過5%，即不低于19,522.4976萬股且不超過39,044.9952萬股；本次回購股份的價格不超過人民幣7.63元/股；按回購股份數(shù)量上限及價格上限測算，預(yù)計公司本次回購資金總額不超過297,913.31萬元，資金來源為自有資金。

評論：

大手筆回購用于員工持股計劃，彰顯公司發(fā)展信心。根據(jù)回購方案，本次回購價格不超過7.63元，為過去20日均價的1.5倍，據(jù)當(dāng)前價位（4.76元）有60%的上升空間，彰顯公司發(fā)展信心；回購數(shù)量為總股本的2.5%-5%，按數(shù)量及價格上限算計總金額不超過29.79億元，涉及金額較大；回購股份將全部用于員工持股計劃，也是公司對未來發(fā)展信心的一種體現(xiàn)。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流連續(xù)大幅改善，在手現(xiàn)金充足是回購基礎(chǔ)。公司過去四個季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)大幅改善。2018年年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額50.64億元，為年度歷史最優(yōu)水平；2019年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流金額18.67億，同比增長311.56%。公司在手現(xiàn)金充足，是此次擬使用自有資金進(jìn)行回購的基礎(chǔ)。在當(dāng)前時點選擇回購，在貿(mào)易戰(zhàn)背景下既是對股東負(fù)責(zé)任的一種做法，又能表明公司長期發(fā)展信心。

起重機(jī)、混凝土機(jī)械保持高增速，公司進(jìn)入業(yè)績釋放彈性周期，后勁十足。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，汽車起重機(jī)一季度累計銷售12394臺，比去年同期增長69.36%。據(jù)草根調(diào)研，一季度混凝土機(jī)械繼續(xù)保持高速增長，泵車、塔機(jī)增速更優(yōu)。其中，中聯(lián)重科汽車起重機(jī)一季度累計銷量達(dá)3429臺，同比增長80.57%，高于行業(yè)增長，中聯(lián)重科汽車起重機(jī)一季度市占率達(dá)27.67%，僅次于徐工，比上年同期增長1.72個百分點，市占率持續(xù)提升。預(yù)計全年汽車起重機(jī)、塔機(jī)、混凝土泵車等品種仍能保持較高增速，公司起重機(jī)械混凝土機(jī)械合計銷售占比為78.88%（2018年年報數(shù)據(jù)），彈性十足。

盈利預(yù)測：我們維持預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.42/0.48/0.53元，對應(yīng)PE為11/10/9倍，考慮下游需求景氣及龍頭優(yōu)勢，給予中聯(lián)重科2019年15倍估值水平，維持目標(biāo)價6.3元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降，下游需求不及預(yù)期。