農業(yè)板塊跑贏大盤：本期農林牧漁指數(shù)上漲11.71%，同期滬深300指數(shù)上漲1.00%，行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)10.71個百分點，在申萬28個行業(yè)中排名第1位。本期表現(xiàn)較好的子版塊包括種子生產、飼料、畜禽養(yǎng)殖，較滬深300分別獲得18.14、17.01、12.02個百分點。行業(yè)目前PE（TTM，整體法，剔除負值）是53倍，相對滬深300的估值溢價為351%。分子板塊來看，本期PE最高的為飼料和畜禽養(yǎng)殖板塊的68倍（上期分別為58和60倍），最低的為農產品加工板塊的30倍（上期為29倍）。本期飼料板塊估值提升最快。

行業(yè)主要產品價格：本期農產品批發(fā)價格200指數(shù)為112.15、菜籃子產品批發(fā)價格200指數(shù)為113.62，環(huán)比分別下跌0.88%、1.05%。大宗糧食：本期小麥現(xiàn)貨價格2411元/噸，環(huán)比下跌0.44%；玉米現(xiàn)貨價格1976元/噸，環(huán)比上漲0.30%；早秈稻價格2268元/噸，環(huán)比持平。油脂油料：本期大豆現(xiàn)貨均價3376元/噸，環(huán)比下跌0.08%；油菜籽4683元/噸，環(huán)比下跌2.73%；豆油5328元/噸，環(huán)比上漲2.15%。經濟作物：本期棉花14609元/噸，環(huán)比下跌0.72%；白糖5265元/噸，環(huán)比下跌0.09%。畜禽養(yǎng)殖：本期生豬價格15.38元/公斤，環(huán)比上漲0.46%。水產養(yǎng)殖：本期海參180元/公斤，環(huán)比上漲15.38%。

重點行業(yè)觀點（詳見正文）：

糖價底部回暖。近期內外期糖價格均有所反彈，有底部反轉的趨勢。巴西糖方面，受降水偏多影響巴西19/20榨季糖廠開工和甘蔗收榨進度后移，導致19/20榨季初期巴西中南部甘蔗和糖產量較低，且受糖價低迷影響甘蔗制糖比較上榨季繼續(xù)下降進入歷史低位。考慮到巴西新榨季開工延后以及持續(xù)的低糖醇比，我們預計19/20榨季巴西產糖量在2800萬噸左右，較上榨季降低。印度糖方面，天氣因素和國內政策均對下榨季糖產量產生重要影響，糖廠拖欠蔗款達歷史新高，出口補貼政策面臨國際壓力，我們預計印度糖后期增產較難。泰國糖方面，受市場化改革導致國內甘蔗價格下跌、蔗農改種其他作物意愿增強以及新榨季泰國降雨量偏低等因素的影響，我們預計19/20榨季泰國糖產量有望下滑。我們認為，19/20榨季全球糖產需結余值較本榨季繼續(xù)下降，全球糖供需格局持續(xù)改善，推動糖價周期反轉，進入1-2年的上行期。重點推薦中糧糖業(yè)。

風險因素：疫病風險；極端天氣風險；農產品價格波動風險；農業(yè)政策變動風險。