上海鋼聯(lián)(300226)

事件：上海市商務委黨組書記、主任華源赴上海鋼聯(lián)和鋼銀電商開展“供應鏈創(chuàng)新與應用”領先企業(yè)調(diào)研交流，商務委副主任劉敏、寶山區(qū)副區(qū)長呂鳴陪同調(diào)研。

資訊業(yè)務具備極強領先者紅利，云終端產(chǎn)品銷售高速增長。根據(jù)全球資訊巨頭S&P、Metal Bulletin、Platts的成長史來看，咨詢行業(yè)具有極致數(shù)據(jù)、價格不敏感、數(shù)據(jù)方同源、使用者習慣特征，行業(yè)具有極強領先者紅利。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)云終端是在mysteel累計十年的采集數(shù)據(jù)基礎上開發(fā)，包含了黑色、有色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品、建材九大領域多個領域的行業(yè)實時更新數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)了公司大宗商品行業(yè)研究體系及行業(yè)數(shù)據(jù)模型的積淀，為大宗產(chǎn)業(yè)及其上下游研究分析、市場檢測、采購成本控制等提供了全面的數(shù)據(jù)支撐。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端產(chǎn)品銷售保持高速增長，隨著終端產(chǎn)品占比的不斷提升，資訊業(yè)務ARPU值將持續(xù)提升。2018年公司咨詢業(yè)務2018年實現(xiàn)收入0.37億元，同比增長68.42%。

指數(shù)初步具備全球影響力，商業(yè)化變現(xiàn)全面深化。公司在數(shù)據(jù)的基礎上編制了大宗商品價格指數(shù)，鋼材綜合價格指數(shù)，鐵礦石價格指數(shù)等，得到了行業(yè)用戶和金融機構的廣泛使用，也得到的工信部，商務部，國家統(tǒng)計局及相關行業(yè)協(xié)會的高度認可，鐵礦石生產(chǎn)商必和必拓、淡水谷等在與中國客戶的合同續(xù)約中，采用了中國的MySteel鐵礦石指數(shù)，公司還與新加坡交易所成立合資公司推出JV指數(shù)，開始進軍國際衍生品交易市場，顯示國際影響力與商業(yè)模式全面深化。

公司資訊業(yè)務成長模式與價值存在巨大認知差。1）中國在大宗領域的定價權問題急需解決，歷史上僅鐵礦石5年損失超過7000億元，鋼聯(lián)資訊是解決大宗資產(chǎn)定價權問題核心。2）公司跨行業(yè)議價權提升，黑色、有色、能化多品類指數(shù)跑贏同行，并被發(fā)改委采用，商業(yè)化在即。3）從資訊商業(yè)價值實現(xiàn)方式、國內(nèi)資訊領軍成長模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來看，上海鋼聯(lián)在資訊市場面臨約80億元成長空間。

投資建議：考慮到公司資訊加大投入因素，預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為2.39、3.39、5.69億元。考慮到公司在資訊行業(yè)有絕對的壁壘和超長成長期，中性假設下長期市值目標為472.5億元。

風險提示：鋼鐵市場交易量不及預期；供應鏈金融融資規(guī)模不及預期；數(shù)據(jù)資訊業(yè)務推進不及預期；關鍵假設可能存在誤差的風險。